????2015年3月13日，中國人民銀行金融研究所所長姚余棟做客新華訪談2015全國兩會特別節目。圖為訪談現場。 新華網 郭 研 攝

????新華網北京3月13日電 3月13日下午，中國人民銀行金融研究所所長姚余棟做客新華訪談2015全國兩會特別節目，介紹互聯網金融的重要細分——股權眾籌。姚余棟介紹，人民銀行金融研究所提出了發展股權眾籌的“五四三二一”方案。

????姚余棟表示，人民銀行金融研究所對股權眾籌的定位，是多層次資本市場的重要補充和金融創新的重要領域，對服務實體經濟和控制宏觀杠桿水平至關重要，應該通過金融創新豐富資本市場的層次，走向大私募，為未來的小公募發展預留空間，形成公募、小公募、大私募和私募的四個層次，同時嚴守底線，不碰紅線，適度監管，為股權眾籌未來持續健康發展護航。為此，人民銀行金融研究所的互聯網金融研究小組提出了一套“五四三二一”方案。

????什么是“五”？姚余棟把股權眾籌定義為新五板。新五板，或者說是股權眾籌，是幫助企業成長的幼兒園或者是小學階段。如果把主板市場、創業板、中小板比作大學，那現在已經蓬勃發展的新三板可能就是高中階段。今年的政府工作報告也明確提出，要鼓勵地方進行多層次的地方資本市場產權市場發展，如果這個新四板是屬于初中階段，那么股權眾籌就是幼兒園和小學階段，總體來說這是符合一個企業成長規律的。企業剛開始的時候就需要一個培育，因為它成長起來存活率是很低的，頭幾年能夠生存下來是很難的，之后進入小學階段，再到上了中學，步入新四板和新三板，真正上了大學就到了中小板、創業板和主板市場，所以這是一個成長的過程，所以把股權眾籌定位為五板。

????姚余棟表示，五板還有一個好處。過去的創業像“鯉魚跳龍門”，企業注冊后自己“野蠻生長”，若干年之后上市，缺少一個完善的資本市場體系。能不能有一個企業的培養體系，可以讓企業不靠野蠻成長，而是在眾籌平臺上直接孕育出來，哪怕有一個商業計劃書都可以先到“幼兒園”培養一下？這就已經是在接受資本市場的考驗了，包括信息公開、股權治理結構都可能有所幫助。條件允許的話，到“小學”階段也可以通過眾籌平臺來培養，之后就可以上“初中”、“高中”甚至“大學”。所以應該有這樣一個體系，在原本野蠻成長的階段幫助企業更加系統化地發育，畢竟企業數量如此之多，預計將來至少會有100萬家企業可以登錄到眾籌市場。如果實現100萬這個數字，在四板至少有10萬家企業掛牌，新三板、中小板、創業板和主板市場將來可能得有四五萬家，這都是保守估計。

????“四”是傳統金融領域主要分成公募、私募，但是中間還有很多空檔。能不能在私募投資合格者中開辟新的領域，比如說眾籌私募合格者，這個金融門檻是可以探討的。比如100萬的金融資產，全國可能有1000萬人，但只有100萬金融資產是不夠的，還要有風險承擔能力、識別能力等，這是一個大私募的概念。同時將來能不能有一個小公募，如果將來公司股東能夠突破公司法和證券法規定的200人限制，比如放寬到500人以上，就會有更大的小公募范圍。留一個豁免的空間，這樣投資者就由傳統的兩個層次走到四個層次。

????“三”是另一個創新，就是在眾籌里也要進行一定的區分。比如說幼兒園還有小、中、大班，只有商業計劃書想融資100萬以下的就叫做種子眾籌，只有商業計劃書，可能就是幾個創業人，不需要披露什么東西，或者披露的很少，可以登陸種子眾籌；如果成長以后到100萬至300萬叫天使眾籌，融資量更大一些；從300萬到1000萬的，已經可以對接新四板和新三板了，叫成長眾籌。融資規模越多，要求披露的信息越多，對知識產權的保護也越嚴格，同時自己也越來越規范。剛開始是放養，然后越來越規范，等逐漸真正上大學、上IPO了就是非常規范的公司，眾籌也要這樣分層。

????“二”是眾籌發展要有一個底線思維，因為眾籌的發展非常快，今天無法預計未來會是一個什么樣的環境，可能還要經歷挫折。眾籌行業要健康發展，關鍵要做兩點，一是眾籌平臺不要碰錢，不要搞資金池；二是平臺不要進行擔保或者隱性擔保，否則會導致眾籌平臺出現剛性兌付，這兩點如果開始就堅守，以后就會順利很多。

????“一”就是一條紅線不能碰，眾籌行業現在發展很快，但一定要堅守底線不碰紅線，紅線就是目前公司法和證券法規定的股東人數不能超過200人，包括不能通過各種形式代持，這個紅線是不能逾越的。超過200人以后就屬于非法融資，這條紅線非常重要。