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VOL 35

7月28日

歷時10個月，申銀萬國證券和宏源證券合并重組方案出爐。這是繼方正證券合并民族證券、國泰君安收購上海證券之后，近期發生的又一次券商并購。數個券商“巨無霸”相繼誕生。并購改變的不僅僅是企業本身，行業走勢和金融競爭格局也在發生巨變。
中國證券業近年來的業務格局的變化，尤其是以融資融券為首的資本中介型業務的迅速發展，使得證券公司迫切需要通過證券市場來實現規模融資做大相關業務，也在客觀上加大了上市的迫切性。

除了已經上市的銀行、券商之外，金融國資深化改革相對滯后，無論是公司治理還是在薪酬激勵等各方面都存在進一步深化改革的空間，此次申萬宏源的合并，或將提供一個契機，使之成為金融國資深化改革的“試驗田”。[點擊詳細]
證券業新巨頭出爐

證券業新巨頭出爐

新公司總市值或達千億

換股比例2.049：1

本次宏源證券的換股價格為9.96元/股，在定價基準日前20個交易日宏源證券的A股股票交易均價8.30元/股基礎上，給予20%的換股溢價率。截至2013年12月31日，申銀萬國每股凈資產為4.96元，因申萬目前正在實施的2013年度利潤分配方案每10股派發現金紅利1元，本次發行價格為4.86元/股。此次換股比例為2.049，換股股東所持有的每股宏源證券A股股票可以換得2.049股申銀萬國本次發行的A股股票。對有異議的股東，宏源將安排中央匯金或其他第三方作為現金選擇權提供方，以現金對價收購在宏源證券股東大會正式表決時明確投出有效反對票的股東要求售出的宏源證券的股份，每股現金選擇權價格為8.12元/股。[點擊詳細]

申銀萬國成主導方

申銀萬國由原上海申銀證券公司和原上海萬國證券公司于1996年9月16日合并設立。申萬目前擁有香港上市的申萬香港、申萬研究所、申萬菱信基金等子公司，并參股富國基金。 而宏源證券則控股宏源期貨、宏源匯智投資、宏源匯富創投等3家公司。申銀萬國的子公司在規模和品牌影響力上都遠超于宏源證券。[點擊詳細]

申萬宏源合并案展現多重創新戰略

本次并購方案呈現三大創新點：首先是并購對象的創新。此次重組是同一控制人旗下兩家獨立公司通過資本市場進行市場化平等合并的創新案例，對于新一輪國資改革具有標桿意義。

其次是架構設置的創新。此次并購將形成“投資控股集團（上市公司）+證券子公司”的母子公司雙層架構。

最后是運營機制的創新。據透露，新公司將以此為契機推行以市場化運營機制為特征的金融國資改革。[點擊詳細]

“匯金系”領銜金融國資市場化改革

申銀萬國和宏源證券的合并，“匯金系”券商的資本圖譜也日益明確。在業內人士看來，這宗并購所體現出來的，不僅是匯金對于旗下券商的整合路徑，也反映了其以市場化手段進一步深化金融國資改革的意圖。盡管如此，囿于歷史和政策的約束，在對于包括中投證券等問題的處理上，“匯金系”仍然存在進一步整合的要求。[點擊詳細]

部分因素待清障

并購重組過程中的風險

目前，證券行業面臨創新發展的局面，行業格局變化快、洗牌加速，申萬宏源過渡階段若處理不當、人員流失必將影響整體優勢。宏源證券發布的公告中，也對此次并購可能存在的問題進行了詳細披露，其中和合并相關的風險就包括審批風險、可能因涉嫌內幕交易取消合并的風險、短期償債能力不足以及投資損失、強制換股、行使現金選擇權的風險等。[點擊詳細]

1+1能否大于2？

申銀萬國與宏源證券未來“一加一能不能大于二”取決于很多因素：一是新的公司能否有一個好的機制；二是兩家公司在業務上能不能有互補性，這將直接決定后果；三是申銀萬國和宏源證券都是匯金實際控制人旗下，企業文化都有共同之處，從這個角度來看，兩家兄弟公司的整合成本和代價是最小的。[點擊詳細]

【責任編輯】游蘇杭
券商并購想象空間巨大

券商并購想象空間巨大

為適應未來市場發展的需要，很多證券公司架構都面臨調整問題。無論是吸收合并，還是借殼上市，其背后圖謀都是擴大融資渠道，開展創新業務。這將給市場帶來巨大的想象空間。[點擊詳細]

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